煤炭行业政策点评：长协机制稳中有进市场化程度有所提高

  2024年11月19日国家发展改革委办公厅发布《关于做好2025年电煤中长期合同签订履约工作的通知》（以下简称“2025年方案”或“方案”）方案对2025年电煤中长期合同的签约对象、签约要求、价格机制、运力配置、进度安排、履约监督（惩戒机制）等方面做全面指导。

  煤、电双方签约量要求均有所放松，但履约质量发展要求趋严。2025年方案中，原则上每家煤炭企业签约任务量要求由自有资源量的80%降低至75%，下降了5个百分点。发电企业合同签约量仍要求不应低于需求量的80%，但取消了“鼓励100%签约”的条文。但2025年方案对煤、电双方合同履约质量均有所提高，煤炭企业方面，要求明确质量条款并纳入履约监管，并要求明确煤质偏差结算机制；发电企业方面，签约需求量的80%要纳入履约监管，配置铁路运力的原则上要全部纳入重点监管。

  价格机制延续“基准价+浮动价”模式，但浮动价挂钩指数增加CECI。2025年方案中，产地价格延续各地区合理价格的范围机制；港口价格“基准价+浮动价”价格机制签订和执行；但浮动价采用“全国煤炭交易中心综合价格指数(NCEI)、环渤海动力煤综合价格指数(BSPI)、秦皇岛动力煤综合交易价格指数(CCTD)、中国电煤采购价格指数(CECI)”综合确定，相较2024年方案增加了2022年曾被剔除的CECI指数。2025年方案未明确基准价，但强调延续发改委制定的合理价格的范围，预计基准价不变。另外，CECI指数是中电联与主要发电企业联合打造的发电侧电煤价格指数，选取北方港平仓成交价、离岸价两个价格维度进行样本采集，更加反映市场行情报价，预计纳入后，浮动价波动将更加贴近电煤市场价格。

  取消了铁运单笔合同20万吨以上的要求，鼓励长协煤采取铁运减少相关成本。2025年方案中，要求铁路运输企业应优先为数量明确、价格合规、计划明晰的电煤中长期合同配置铁路运力，未完成电煤中长期合同运力配置前，暂不受理其他用煤合同运力配置。但取消了2024年方案中单笔合同20万吨以上的要求，有助于电力企业自主落实“供运需”衔接，根据真实的情况实现“散转集”“公转铁”，降低物流成本。

  2025电煤中长期合同签订履约方案年方案整体上延续了2024年执行的方案，在合理价格的范围认定、定价机制、基准价等方面保持了稳定，细节调整上则放松了对煤、电企业双方履约量的要求，同时增加对市场煤价反应更敏感的发电侧电煤指数CECI作为长协浮动价格挂钩指数，提高了双方交易的市场化程度。由于当前中长期合同基准价延续，且电煤市场价相比长协价仍然较高，2025年方案有利于之前高质量履约的煤炭有突出贡献的公司：一方面，有突出贡献的公司长协占比及履约率有优势，较高的长协基准价是其护城河，有利于业绩稳定性；另一方面，煤炭企业签约量要求减少5%，在当前市场价下有助于提高有突出贡献的公司煤炭综合售价，增加了业绩弹性。同时长期资金市场改革继续强调价值投资，预计未来高股息资产吸引力将延续。建议关注长协占比较高的央企煤炭有突出贡献的公司【中国神华】、【中煤能源】及煤炭主产地重点煤炭企业【陕西煤业】、【潞安环能】、【山煤国际】、【晋控煤业】；另外，考虑到中长期合同机制下煤电一体化企业的业绩稳定性更强，建议关注煤电一体化企业【新集能源】、【淮河能源】等。

  长协基准价下调，浮动价格变化超预期。供给释放超预期；需求端改善没有到达预期；国际煤价下降；进口煤增加超预期；价格强管控；煤企转型失败等。

  证券之星估值分析提示山西证券盈利能力较差，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值分析提示中国神华盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值分析提示中煤能源盈利能力良好，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值分析提示山煤国际盈利能力优秀，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

  证券之星估值分析提示淮河能源盈利能力平平，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值分析提示晋控煤业盈利能力优秀，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

  证券之星估值分析提示中国神华盈利能力良好，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

  证券之星估值分析提示陕西煤业盈利能力优秀，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

  以上内容与证券之星立场无关。证券之星发布此内容的目的是传播更多详细的信息，证券之星对其观点、判断保持中立，不保证该内容（包括但不限于文字、数据及图表）全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关联的内容不对各位读者构成任何投资建议，据此操作，风险自担。股市有风险，投资需谨慎。如对该内容存在异议，或发现违法及不良信息，请发送邮件至，我们将安排核实处理。

上一篇:投资287亿元 新疆煤化工项目建设进展

下一篇:必知！煤炭价格形成机制和买卖方式！